NioCorp: La campaña de perforación geotécnica propuesta podría acelerar las inversiones (NASDAQ:NB)

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NioCorp Developments Ltd. (NASDAQ:NB) propuso recientemente una nueva campaña de perforación geotécnica para el proyecto Elk Creek, valorado en más de 2 mil millones de dólares hace unos meses. Con una capitalización de mercado de menos de 200 millones de dólares, soy optimista sobre el proyecto principal de NioCorp. En mi opinión, si la empresa explica con éxito a los participantes del mercado la cantidad de dólares necesarios para producir productos de niobio, escandio y titanio, así como la experiencia acumulada por los miembros del equipo, el efectivo disponible puede aumentar. Según mi modelo conservador de FED, la valoración del proyecto es definitivamente mayor que la capitalización de mercado actual.

NioCorp es una empresa de la industria minera dedicada a la adquisición, búsqueda y extracción de minerales. Además, la empresa, a través de su filial ECRC, está desarrollando un proyecto de materiales de superaleación que permitirá en el futuro fabricar productos de niobio, escandio y titanio. Este proyecto, conocido como Proyecto Elk Creek, está ubicado en el sur de Nebraska, y su desarrollo es actualmente el principal objetivo de la empresa.

El único segmento operativo es la gestión del proyecto Elk Creek, único por su capacidad para obtener minerales y recursos raros en los Estados Unidos. Además, NioCorp cuenta con una filial dedicada únicamente al manejo y gestión de acciones de Elk Creek. La empresa tiene una trayectoria de investigación y desarrollo de esta área de recursos desde el año 2009, a través del cual obtuvo algunos apoyos y financiamiento para desarrollar la infraestructura necesaria para el trabajo y extracción de estos recursos.

La empresa reportó una cantidad considerable de reservas minerales indicadas, inferidas y probables de Nb, Ti y Sc. Creo que lo más probable es que los inversores presten mucha atención tan pronto como la empresa informe con éxito muchas más cifras relacionadas con la cantidad total de reservas probadas.

Fuente: Presentación a Inversores

El niobio, el escandio y el titanio abren la posibilidad de una amplia gama de productos con valor añadido. El niobio se utiliza en la fabricación de materiales de superaleación que se utilizan frecuentemente en piezas de aviones y turbinas. También se utiliza en aleaciones metálicas para su uso en piezas de automóviles. El escandio, en combinación con el aluminio, también da lugar a materiales de aleación que se utilizan en componentes electrónicos. El titanio, más común en su uso y extracción, se utiliza en una variedad de productos que van desde la fabricación de materiales hasta productos de la industria del papel.

También cabe señalar que la empresa ya ha contratado el 75% del ferroniobio previsto para los próximos 10 años y una cantidad considerable de producción de escandio. Esto significa que tan pronto como comience la producción, NioCorp tendrá compradores para sus productos minerales.

Fuente: Presentación a Inversores

Los inversores dentro de la industria minera probablemente también reconocerían a algunos de los actores que trabajan con NioCorp en el proyecto. Si esas empresas aceptaran tener una relación con NioCorp, lo más probable es que ayude a la gerencia a ponerse en contacto con los participantes del mercado en la industria minera.

Fuente: Presentación a Inversores

Creo que una comunicación suficiente sobre los miembros clave que dirigen la empresa probablemente ayudará a que la empresa reciba financiación. En particular, destacaría el papel del CEO y presidente de NioCorp, quien trabajó como director de minería Chevron (CVX), y también fue director de CBMM, el principal proveedor mundial de productos de niobio.

Fuente: Presentación a Inversores

En mi opinión, tan pronto como más inversores echen un vistazo a la experiencia acumulada por la dirección de la industria minera, lo más probable es que las inversiones en acciones se aceleren.

Al 31 de marzo de 2023, la compañía reportó $7 millones en efectivo, un 35% más que en junio de 2022. Los intereses mineros ascienden a $16 millones con activos totales por valor de $24 millones. La empresa informa más activos corrientes que pasivos corrientes; sin embargo, es posible que los inversores deban prestar atención a los pasivos a largo plazo. NioCorp parece financiar sus operaciones con deuda a largo plazo.

Fuente: 10-Q

Con cuentas por pagar por valor de 3 millones de dólares y un préstamo a partes relacionadas de 1,2 millones de dólares, el pasivo circulante total asciende a 4,6 millones de dólares. Además, con una deuda convertible de 4,6 millones de dólares y pasivos de warrants de 5,3 millones de dólares, el pasivo total equivale a 34 millones de dólares.

La relación activo/pasivo es inferior a 1x, lo que no es ideal. Tampoco aprecio que NioCorp haya recibido deuda convertible y garantías para financiar sus operaciones. En mi opinión, el balance sería más atractivo si la dirección informara de más inversores en acciones y menos tenedores de deuda.

Fuente: 10-Q

La empresa ofreció a los inversores un estudio de viabilidad, que yo estudié detenidamente. Algunos de los parámetros relevantes sobre el activo de Elk Creek incluyen mineral extraído cerca de 36655 kt con una tasa de extracción de mineral cercana a 2764 t/d. La compañía también espera reportar una tasa de procesamiento cercana a 1.009 kt/año con una recuperación promedio del 82,4% de Nb2O5 y 93,1% de sc, así como una recuperación promedio de TiO2 cercana al 40,3%. Además, los precios de mercado realizados estarían cerca de 46,55 $/kg para el niobio, 0,99 $/kg para el escandio y 3674 $/kg para Sc2O3. Con estas cifras, 38 años de vida útil de la mina, un gasto de capital inicial cercano a los 1.141 millones de dólares, un margen EBITDA promedio cercano al 68% y un descuento del 8%, el valor actual neto implícito sería cercano a los 2.350 millones de dólares.

Fuente: Presentación a Inversores

Teniendo en cuenta la capitalización de mercado actual de NioCorp, creo que los participantes del mercado no son tan optimistas sobre los activos y el desarrollo futuro de las minas. La capitalización de mercado se sitúa en menos de 199 millones de dólares, lo que está lejos del VAN de 2.350 millones de dólares.

Mi modelo DCF incluía cifras un poco más conservadoras, incluida la producción de aproximadamente 4,9 millones de kg de Nb por año entre 2027 y 2056, 0,110 millones de kg de Sc y 13 millones de kg de TiO2 por año. Tenga en cuenta que espero que la producción disminuya alrededor del año 2056 y que la vida útil de la mina asumida es cercana a los 30 años. Creo que mis cifras son bastante conservadoras. Con un precio fijo de 45 $/Kg de Nb, $1/kg de TiO2 y $3500/kg de Sc2O3, obtuve unas ventas totales cercanas a los $619 millones al año. Si también asumimos un margen neto del 10%-39% y un descuento del 8%, el VAN se acercaría a los 622 millones de dólares. Tenga en cuenta que incluí pagos de cerca de $800 millones, $200 millones y $141 millones de 2024 a 2026 para tener en cuenta los gastos de capital iniciales.

Fuente: Mi modelo de valoración

Fuente: Mi modelo de valoración

Si también incluimos un WACC del 8%, efectivo de $7,15 millones, préstamo de partes relacionadas cercano a $1,29 millones, deuda convertible de $12,26 millones y pasivos garantizados de aproximadamente $5,30 millones, la valoración implícita del capital sería de $610,99 millones. Finalmente, el precio implícito estaría cercano a los 20,105 dólares por acción.

Fuente: Mi modelo de valoración

Creo que el modelo financiero depende bastante del descuento que utilicemos porque al principio hay grandes pagos de gastos de capital. Si utilizamos un WACC del 10,5% y mantenemos los mismos supuestos sobre la producción futura, los precios de los minerales, la vida útil de la mina y los gastos de capital iniciales, la capitalización de mercado implícita sería cercana a los 198 millones de dólares. El precio implícito sería de 6,52 dólares por acción.

Fuente: Mi modelo de valoración

Soy optimista sobre el futuro de NioCorp no solo por la cantidad total de reservas indicadas e inferidas, sino también por la cantidad total de esfuerzos de comunicación y acuerdos con otros socios. Recientemente, la gerencia tomó nota de la nueva hoja de términos de compra de tierras raras firmada con Stellantis NV. Además, en junio, la gerencia también tomó nota de la propuesta de preparación del sitio, nivelación, construcción pesada y una campaña de perforación geotécnica. En mi opinión, lo más probable es que estas comunicaciones atraigan nuevos inversores y puedan reducir el coste del capital.

Stellantis NV y NioCorp Developments Ltd. anunciaron hoy la firma de una hoja de términos de compra de tierras raras. El objetivo es celebrar un acuerdo definitivo de suministro de tierras raras para respaldar el compromiso de Stellantis de construir cadenas de suministro resilientes y alcanzar carbono neto cero para 2038 y ayudar a acelerar el camino de NioCorp hacia la producción comercial de óxidos magnéticos de tierras raras en los EE. UU. Fuente: Stellantis y NioCorp firma una hoja de términos de compra de tierras raras en apoyo del compromiso de Stellantis de alcanzar carbono neto cero para 2038

NioCorp Developments Ltd. anunció hoy la finalización exitosa de una campaña de perforación geotécnica en el Proyecto de Minerales Críticos de Elk Creek en el sureste de Nebraska, que se realizó antes de la preparación del sitio, la nivelación, la construcción pesada y los eventuales vertidos de cimientos propuestos para el Proyecto Elk Creek. . Fuente: Stellantis y NioCorp firman una hoja de términos de compra de tierras raras en apoyo del compromiso de Stellantis de alcanzar carbono neto cero para 2038

La competencia en el mercado de recursos minerales es agresiva, y más aún cuando se trata de la búsqueda y adquisición de proyectos con potencial comercial. El concurso se basa en la participación en proyectos prometedores, la obtención de licencias para la actividad comercial en los pozos de extracción y la contratación de personal especializado para realizar los trabajos.

En mi opinión, debido a la falta de experiencia activa de la empresa y a la falta de registros para preparar previsiones, es posible que los pagos al personal sean superiores a los de empresas más establecidas.

También se da competencia por la obtención de inversionistas y financistas contra empresas que muchas veces tienen mayor prestigio, reconocimiento, acceso a recursos y capacidad productiva que NioCorp. Es interesante agregar que las condiciones para ingresar y participar en estos mercados son muy altas, considerando los altos costos operativos y los grandes costos de desarrollo de infraestructura, así como la larga serie de procedimientos legales para obtener licencias.

Las cantidades de fondos necesarias para poner en marcha la actividad de recursos minerales siguen siendo considerables y no hay indicios seguros de que NioCorp haya asegurado la asignación de inversiones o recursos para financiación. Estos datos van acompañados de un historial reciente de pérdidas, pero sin garantías de que el superávit se recupere en el corto plazo. A esta serie de incertidumbres hay que sumar que no se conocen los recursos habilitados en Elk Creek, e incluso no se tiene previsión del límite de producción al que se enfrenta la empresa.

Además, la competencia en este sector es alta, la empresa aún no tiene cuota de mercado y su margen de influencia en el sector es casi nulo. En concreto, existen riesgos en cuanto al manejo y gestión del agua en la zona de extracción, lo que se suma a la incertidumbre general en relación a las previsiones. En otras palabras, aún no hay seguridad de que NioCorp pueda obtener la serie de autorizaciones legales para llevar el proyecto a su etapa comercial.

Está claro que invertir en esta empresa es extremadamente arriesgado ya que actualmente toda la información es especulativa y todavía no hay novedades importantes, ni siquiera primarias.

Además, creo que una producción inferior a la esperada inicialmente y una evaluación fallida de las reservas probadas probablemente conducirían a un menor crecimiento de las ventas netas y de los ingresos netos. Como resultado, creo que algunos inversores pueden decidir deshacerse de sus participaciones, lo que podría reducir la demanda de las acciones y bajar el precio de las acciones.

Además, los cambios en el precio internacional del Nb u otros minerales reducirían la valoración implícita de las minas y podrían reducir el precio justo implícito de las acciones. También me preocuparía un aumento del precio del petróleo, cambios en el precio de las herramientas mineras, inflación e incluso aumentos salariales. En el peor de los casos, la TIR de las minas disminuiría o la producción podría no ser rentable.

Los inversores también pueden estar preocupados por la reciente volatilidad del precio de las acciones. Una mayor volatilidad podría conducir a un WACC más alto, que muchos analistas bursátiles utilizan para evaluar la valoración justa de la empresa. Un WACC más alto daría lugar a un precio justo más bajo y, por lo general, significaría objetivos de precios de acciones más bajos por parte de otros investigadores de acciones.

Con un impresionante estudio de viabilidad con un importante margen EBITDA y margen de ingresos netos, el valor actual neto del principal proyecto minero asciende a más de 2 mil millones de dólares, lo que está lejos de la valoración actual de NioCorp. Creo que los participantes del mercado esperan ver más efectivo disponible en el balance, suficiente para pagar los gastos de capital iniciales necesarios para comenzar la producción minera. La nueva campaña de perforación geotécnica propuesta puede ayudar a atraer nuevos inversores, aunque todavía queda mucho trabajo por hacer. Bajo mi propio modelo DCF, obtuve una valoración extremadamente conservadora de cerca de 500-600 millones de dólares con un descuento del 8%, que todavía está por encima de la valoración actual del mercado. En mi opinión, incluso considerando los riesgos de una evaluación fallida de las reservas probadas, costos de producción más altos de lo esperado o inflación, la compañía es una buena lectura y la seguiría cuidadosamente. A medida que más inversores ofrezcan financiación y el balance crezca, creo que el precio de las acciones podría aumentar.

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Divulgación del analista: Tengo/tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de NB, ya sea a través de propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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